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【央视新闻客户端】
一家业绩持续下滑的功率半导体公司，一个急于退出的知名资本，和一家寻求新增长曲线的芯片巨头，在一场关联并购中走到了一起。
1月14日晚，市值约700亿元的芯片巨头紫光国微公布了收购瑞能半导体科技股份有限公司100%股权的交易预案．
这场看似寻常的产业整合，因瑞能半导业绩的连续下滑、卖方“建广系”资本长达十年的持股，以及交易双方盘根错节的关联关系，在资本市场引发了广泛关注。
标的盈利连续大降
紫光国微，作为中国主要的综合性集成电路上市公司之一，正计划以发行股份及支付现金的方式，向包括南昌建恩、北京广盟、天津瑞芯等在内的14名交易对手购买瑞能半导的全部股权。
尽管截至预案签署日，具体的审计、评估工作及交易作价尚未最终确定，但这笔交易已因其复杂的背景和鲜明的诉求而备受瞩目。
资料显示，瑞能半导拥有从芯片设计、晶圆制造到封装测试的一体化经营能力。这对于以芯片设计见长、制造环节依赖代工的紫光国微而言，是补齐产业链短板、打造自主可控能力的关键一步。
瑞能半导正深陷业绩持续下滑的泥潭。财务数据显示，这家曾多次冲击A股IPO，均告折戟，其经营状况不容乐观。
瑞能半导营业收入从2022年的10.01亿元，连续下滑至2023年的8.33亿元，再到2024年的7.86亿元；归母净利润从2022年的1.16亿元锐减至2024年的2036万元。2025年上半年，公司营收4.41亿元，归母净利润3032万元，增收不增利。
业绩的持续疲软，被普遍认为是瑞能半导上市之路屡屡受挫的关键原因之一。
关联迷局
此次交易最受争议的部分，在于其错综复杂的关联关系网。
根据紫光国微董事会的说明，本次交易构成关联交易，主要原因在于交易对手方与上市公司存在多重资本和人事关联。
建广资产作为出售瑞能半导股权的三家核心基金的执行事务合伙人，同时其管理的其他合伙企业持有紫光国微间接控股股东北京智广芯13.75%的股权，且双方存在董事重合。
人事层面的交织颇为紧密，紫光国微的间接控股股东新紫光集团和智广芯的董事长李滨，在过去12个月内曾担任瑞能半导的董事长，且通过其他平台持有瑞能半导股权紫光国微董事长陈杰也通过交易对方天津瑞芯间接持有瑞能半导股权。
在瑞能半导业绩承压的背后，是其重要股东 “建广系”资本长达近十年的退出压力。
建广资产，作为中国集成电路投资领域的重要角色，在2015年主导了瑞能半导前身（恩智浦半导体标准产品事业部）的收购与设立，还通过旗下基金合计持有瑞能半导绝大多数股权。这笔被业内视为经典的跨境并购，却因标的公司迟迟无法独立上市而陷入了漫长的退出等待。
2021年，建广资产曾联合智路资产出资600亿元参与紫光集团破产重整，并因此成为了新紫光集团的重要股东。如今，通过促成此次并购，建广资产不仅有望实现旗下资产的证券化退出，还可能为未来将更多半导体资产注入紫光国微这一上市平台铺平道路。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。
1月16日，A股沪深两市集体下跌，截至收盘，上证指数跌0.26%，深成指跌0.18%，创业板指跌0.20%。全A市场成交额3.06万亿元，较上个交易日放量0.12万亿。
游戏ETF（516010）今日下跌2.91%。
子版块前期AI应用情绪催化跟涨，有调整需求。传媒作为AI应用的直接下游受益较为明显。传媒行业子板块中的广告营销近期市场讨论从SEO到GEO的范式革命，或成为AI应用的直接商业落地场景。GEO（生成式引擎优化）作为连接品牌内容与AI决策系统的关键能力，正从概念走向规模化落地。受此影响，传媒行业整体前一周上涨较快，部分跟涨的子板块如影视、游戏等亦涨幅较大。
融资保证金比例提高，推动市场降温。14日午间收盘后，沪深北交易所发布通知，针对新开融资合约，适度调整融资保证金比例从80%提高至100%。交易所表示，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕。依据法定的逆周期调节机制，将融资保证金比例适度恢复至100%，旨在适当降低市场整体杠杆水平。
多家热点公司发布公告称AI业务占比较低，市场情绪降温。1月14日，传媒行业多家公司发布公告宣布暂不涉及GEO业务、AI相关收入占比小等。受消息面集中影响，市场对AI应用的情绪有一定程度降温，前期跟涨涨幅较大的相关板块出现较大幅度调整。
AI 应用持续催化，估值修复空间大
传媒行业近期表现符合历史上传媒行情的月历效应。以中信传媒指数为例，历史上在一二月容易有较好表现，行情大多都集中在2月，当前市场与20年、23年行情较为类似，但本次行情涨幅较快，因此短期内有调整需求。长期来看，AI应用对于传媒行业价值提升的逻辑不改，传媒行业整体仍有上涨的动力。
营销方面当前国内GEO服务商呈现三大流派：人工驱动（占80%-90%）、数据驱动和模型驱动。传统依赖人工发稿的服务商因效果不稳定、毛利率仅10%-20%，未来出清概率较高。未来竞争核心在于算法能力，模型驱动型公司毛利率可达75%-85%，稳态净利率有望达40%以上，行业将形成明显的马太效应。
游戏方面，2025年国内移动游戏收入2570.76亿，同比增长7.92%；受益于头部产品及移动游戏PC化，客户端游戏收入781.6亿，大幅增长14.97%；网页游戏收入43.25亿，同比减少6.74%。自研游戏海外收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，连续六年站稳高基数，其中移动游戏出海收入184.78亿，同比增长13.16%，全球竞争中展现强韧实力。
整体来看，影视ETF和游戏ETF前期受传媒板块的AI应用概念加持，跟涨效应显著，此次下跌是前期市场过热情绪退潮所造成的。游戏行业有较强基本面支撑，在业绩确定性较强的背景下，估值修复需求显著，叠加AI技术赋能带来的估值重构预期，板块长期配置价值显著。短期来看，年度业绩预告即将陆续披露，长期来看AI技术的深度渗透与产品供给的持续加码，共同推动传媒行业景气度提升与估值修复。若近期调整到位，投资者或可通过游戏ETF（516010）把握板块估值修复机会，重点关注板块机会。
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